开局大增,预期更好,全年业绩可期。
   
公司2019年一季度开局即实现快速增长,毛利率57.62%,同比提升6.14个百分点。销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为745、1343、159、1692万元,同比增长-22.87%、11.49%、-37.09%、59.78%,各项费用占营收的比重分别为10.60%、19.10%、2.26%、24.08%,均低于2018年一季度水平,合计费用率56.04%,同比降低9.6个百分点。一季度公司交付的产品同比增加,营业收入中毛利率相对较高的产品占比较高,同时一季度期间费用率有所下降,因此公司一季度利润提升快于营收。
   
公司是红外热成像领域具有核心技术的优秀企业之一,2018年度公司军品订单已经持续恢复,营收利润双双显著增长。从公司一季报给出的半年报指引可以看出,公司今年军品同比再大幅增长,全年业绩值得期待。
   
盈利预测与投资建议。我们根据最新财报调整对公司的盈利预测,预测公司2019-2021年的净利润1.10/1.60/2.08亿元,对应4月25日收盘价的PE为36/25/19倍,维持“审慎增持”评级。
   
风险提示:行业竞争加剧、市场份额及毛利率下滑;民品新兴市场拓展低于预期。