一、事件概述
   
8月 9日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 2.47亿元,同比增加 60.62%;
   
实现归母净利润 5852万元,同比增长 181.68%。 并披露三季度业绩预告,净利润增速为 150%-200%。
   
二、分析与判断
   
军品业务转好, 全年业绩有望大幅提升
   
2019年上半年, 实现营业收入 2.47亿元,同比增加 60.62%;实现归母净利润5852万元,同比增长 181.68%。 半年度业绩同比高增长的主要原因是公司军品订单持续恢复,民品订单也保持高速增长。 报告期内,公司期间费用率为 38.74%,较去年同期的 45.44%下降 6.7pct,主要原因为营收增速大于各项费用率增速。其中,研发费用达到 3624万元,同比大幅增长 59.11%。 上半年公司实现毛利率 60.79%,较上年同期增长 3.51pct,且近年来保持增长趋势。公司披露 1-9月净利润增速约为150%-200%, 我们预计公司全年业绩将完成大幅提升。
   
军用红外探测器技术先进,市场前景可期
   
公司军用红外探测器主要为非制冷红外焦平面探测器,并拥有国内唯一的产业化基地,目前已形成 35um/25um/17um/15um 等系列型谱产品批产能力。红外探测器作为导弹中红外导引头的核心部件,对于导弹高精准命中目标起到至关重要的作用。
   
2018年 10月,公司发布业内首款 200万像素工业级非制冷红外焦平面探测器,是目前国内最大面阵的非制冷红外焦平面探测器,可广泛应用于航空航天、预警侦察、安防监控等领域。 报告期内, 公司获得两份军品合同,金额分别为 8305万元、 4466万元人民币,并中标航天科工某院所红外夜瞄项目。 上半年,军用红外产品订单恢复显著,随着军改影响逐渐消除,我们认为公司军品仍将保持高速增长趋势。
   
民用红外产品领先,巡检机器人发展迅速
   
公司民用红外热像仪处于国际领先水平,广泛应用于电力、石化行业以及个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等领域。在自动驾驶方面,公司可以提供低成本视觉感知方案,使得端对端的自动驾驶规模化应用成为可能。根据产业信息网的信息,预计未来几年国内红外热像仪民用市场空间将超过 150亿元,公司该领域市场前景可期。巡检机器人是公司通过整合红外监控、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术研发出的民用产品。随着国家电网打造“两网” ——坚强智能电网和泛在电力物联网,公司巡检机器人多次中标国家电网机器人招标采购。未来公司将在机器人的数据读取、巡检方式、通讯模式等多方面创新,继续推进无人化应用。
   
三、 投资建议
   
公司作为国内红外产品领导者之一,红外探测器技术领先,随着军品订单恢复性增长,我们看好公司未来发展。 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.23、 0.30和 0.38元,对应 PE 为 40X、 31X 和 24X,可比公司平均估值 72X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
四、风险提示
   
1、“核高基”专项研制进度不及预期; 2、军品订单增长缓慢。