非制冷实力领先,核高基助力发展。公司主要从事红外产品的研发、生产和销售业务,产品涵盖非制冷红外焦平面探测器、红外热像仪以及热成像技术为核心的光电系统和巡检机器人等。在非制冷红外焦平面探测器领域,公司具备突出技术优势,先后承担国家十二五和十三五“核高基”重大专项,实力受到认可的同时,技术优势进一步强化。
   
军品采购恢复良好,民品拓展成果显现。随着军改进入尾声,军改的不利影响逐渐消除,2018年军品采购恢复良好,公司连续公告大额订单;民品领域,红外产品应用不断渗透,户外消费等新兴领域逐渐成为重要增量市场。军民领域同时向好,公司业绩大幅增长,2018年公司盈利0.45~0.54亿元,同比增长50%~80%。
   
军用需求持续向好,民用拓展前景广阔。军用领域,公司产品主要应用于红外导引头和光电吊舱等领域,在实战化练兵备战不断强化的背景下,导弹类产品消耗大幅增加,导引头等产品需求持续向好。民品领域,随着工艺的改进和成本的优化,红外产品成本不断降低,车载夜视、户外旅行等领域应用逐渐兴起,民品市场有望快速扩大。
   
盈利预测和投资评级:增持评级。军用领域受益实战化练兵备战,产品需求持续向好;民品领域,红外应用逐渐渗透,市场空间有望大幅扩展。预计2018-2020年归母净利润分别为0.52亿元、0.69亿元及0.89亿元,对应EPS分别为0.11元、0.15元及0.20元,对应当前股价PE分别为52倍、39倍以及30倍,给予增持评级。
   
风险提示:1)公司产品需求不及预期;2)民品拓展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。